中金：紧货币加宽财政对美国国债评级和储蓄的影响

破纪录年内新低，同时逼将近2022年四周内最低点（示意图1）。从日度行情看，美债利息的极迅速攀升主要始自7同月27日，傍晚旧金山出炉二周内GDP初值展现优异太大增加零售商寓味著，美债利息随之拉升，10年美债傍晚并行15bp；同时本周除此以外受旧金山税收部将要推升公债清净增数目除此以外受到影响，美债潜在所需负荷随之度推低美债利息素质，截至周四美债利息周度合计并行将近24bp。周五除此以外受非农公共卫生保健份文件看出公共卫生保健停滞增长停滞不前除此以外受到影响，美债利息持续引至曲率半径相当大，但仍处在来得之下亦然因如此。

范例1： 美债利息全面性再挤压

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年8同月3日

来得于此在此之前通涨寓味著推升美债利息而言，此轮美债利息的并行格外多是除此以外受严格来说利息挤压的除此以外受到影响，即严格来说利息开始接替通涨寓味著（示意图2），推升美债时以利息并复建美债直线的惯常（示意图3）。来得之下不应的，税收亏损重整和美债消费品趋弱双负荷下的供求潜在致使、在经济上结实、现阶段但政府外债几率潜在每况愈下，则是倚靠美债严格来说利息并行的框架考量。此外，通涨和通涨寓味著重为复的几率仍在，且现阶段通涨素质里枢到底能有效引回到疫情在此之前仍慢慢定，也使得美债利息日渐有寓味著呈现亦然因如此脉动的特征。 格外社但会所的，旧金山再加宏观经济（低利息）和努力在经济上制度（低亏损）的搭配也将要已成外债几率的种种原因。

范例2： 全面性严格来说利息挤压要强于通涨寓味著对美债时以利息并行的表彰

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年8同月3日

范例3： 全面性美债直线惯常持续性有相对来说复建

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年8同月3日

美债供求的潜在致使：亏损重整负荷下，美债所需挤压，但美债严格来说消费品末端造成了的慢慢定性西移动将要减小

7同月31日，旧金山税收部预谈及了月初旧金山公债出版开发计划[1]，并于8同月2日，随之度谈及出版细节[2]，对此下周将要到来的Coupons出版数目将多达1030亿美元，这不仅较TBAC在5月初建议的发债数目低70亿美元、且较其在8月初建议的发债数目也低出10亿美元，所需数目减小相对来说推升了美债收入率。严格来说上不仅是下周，旧金山税收部在最新的公债出版开发计划里，进一步提低了整个3、4周内的开发计划出版数目。说明而言，Bills在三周内的开发计划清净持续性从5同月时预料的5546亿美元随之进一步进一步提低至8290亿美元；Coupons在三周内的开发计划出版数目为6710亿美元、较时才减小180亿美元，在四周内的开发计划出版数目为9210亿美元、较时才减小600亿美元。

在宏观经济停滞再加并已将利息素质推升亦然因如此后，旧金山税收仍的大寓味著缩减但政府票据几率投资者数目也使得很多银行业极度困惑，我们指出这背后主要解读了旧金山亏损负荷的加大，税收收入减小、通货政策缩表、必再在经济上“发射成功”等除此以外使得旧金山亏损一道缩减，必需上半年公债来补足。说明而言：

1） 旧金山税收收入承压，但税额度出比较钢制，必需额外几率投资者足量亏损一道。在经济上机遇关切和金融零售商脉动下，去年以来旧金山税收收入人除此以外有相对来说停滞不前（示意图4），我们辨别到2023年末在此之前9个同月旧金山联邦税收收入分之一CBO对月均税收收入寓味著的%要相对来说低于今年多数时期（示意图5），税收收入胜于寓味著。而与我国以收定支、亏损比较平衡不同，旧金山的税额度出比较钢制，即便收入停滞增长寓味著胜于补贴停滞增长，但在必再在经济上“发射成功”、谋求绝对多数等负荷下但政府值得一提的是也是缩减亏损而非大幅进一步提低补贴。因此尽管去年下半年，旧金山公债出版除此以外受到外债限度除此以外受到影响、进而意味著但会对税额度出造成限制，但从严格来说可能来看，旧金山税额度出数目仍在来得之下亦然因如此。一上都，随着通货政策加息停滞后退，税收部发债开发成本慢慢进一步提低，借贷补贴数目相对来说减小、2023年6同月单同月借贷补贴数目已到699亿美元的历史最低点；同时，借贷补贴分之一税收收入总量为也极迅速引至，即使如此12个同月周内借贷补贴分之一即使如此12个同月周内税收收入总量为已从2022年2同月本轮加息在此之前的8.7%随之引至至2023年6同月的13.8%（示意图6）。另一上都，即便是剔除借贷和国防工业补贴后，仅看流向岛民部门的社但会保障、收入保障以及公共卫生等就其钢制补贴，其数目也不会相对来说膨胀（示意图7）。因此立体化额度来看，旧金山税收造成了的亏损一道在走低，必需通过一定的公债上半年也补足，而且这种亏损的负荷并非是更长期西移动，而是现阶段的种种原因。根据旧金山税收预算办公室（CBO）的推论[3]，虽然与新冠疫情就其的补贴但会攀升，但是出生率持续性加深以及公共卫生费用的停滞增长则但会给法定补贴造就并行负荷，同时显然国防工业补贴等可自由支配补贴和低利息素质下借贷补贴的减小，旧金山税额度出仍将慢慢减小（示意图8）、亏损仍将慢慢缩减。而旧金山公债所筹资金投入本就为毕竟亏损一道，因此若亏损慢慢缩减，旧金山公债中央银行存款也将停滞减小且年清净持续性寓味著主体呈引至趋向（示意图9）。

范例4： 旧金山税收收入人除此以外停滞不前

资讯举例来说：Wind，CEIC，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年6同月

范例5： 每年末在此之前9个同月旧金山联邦税收收入分之一CBO对月均税收收入寓味著的%

资讯举例来说：CBO，CEIC，里金公司研究课题团队 范例6： 旧金山借贷补贴相对来说减小，且分之一税收收入总量为减小

资讯举例来说：CEIC，里金公司研究课题团队 范例7： 旧金山严格来说税额度出数目仍在来得之下亦然因如此

资讯举例来说：Wind，CEIC，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年6同月

范例8： CBO对旧金山愿景税额度出预测

资讯举例来说：CBO，CEIC，里金公司研究课题团队 范例9： 旧金山香港市民持有公债另加数目与前夕联邦但政府税收亏损行情大体一致

资讯举例来说：CBO，CEIC，Wind，里金公司研究课题团队 注解：方格为根据CBO预测估算

2） 通货政策停滞缩表，对不应续期的公债必需通过减小零售商化出版来应运而生。通货政策缩表是通过对SOMA中央银行帐户的续期票据不再进行时额外成交的方式借助。因此，当通货政策缩表时，其SOMA中央银行帐户的公债续期但会减小零售商公债数目，对不应税额度出里的但政府票据兑付数目但会挤压，假定税收收入不变，公债续期本身也但会减小亏损一道，如果希望持续亏损不变，就必需额外减小公债出版，来银行业潜在续期，使清净增数目从负值重为生到0。因此，伴随通货政策停滞缩表，其造就的亏损一道也在缩减，必需另加零售商化出版来补足。而怀特在7同月发布但会对此[4]，即便全面性开始引息，但缩表几乎寓味著延用，这寓味着税收部全面性几乎必需相不应上半年来得之下不应数目的公债来保证亏损只能某种持续性大幅进一步提低。旧金山税收部官员也对此[5]“愿景几个周内寓味著必需随之度逐步减小成交数目（further gradual increases will likely be necessary in future quarters）”。因此，若明年缩表延用，旧金山公债所需寓味著仍但会减小，更是是现阶段票据（示意图10），进而寓味著推升年限估值。

范例10： 通货政策SOMA持有票据续期原产

资讯举例来说：纽约联储，里金公司研究课题团队 注解：存量公债数据库截至2023年8同月2日

此外，旧金山税收部对公债消费品的寓味著比较软弱，也一定持续性助推其做出缩减公债所需的决策。对T-Bills来说，旧金山税收部指出低利息下，货基的消费品对相不应票据所需的引解比较非常容易，甚至T-Bills零售商寓味著造成了的供弱于求的状态（即对更长债的消费品要多达当在此之前所需）。去年以来，旧金山货基和更长债基金会数目有相对来说挤压，截至8同月2日，旧金山货基数目已升5.52万亿美元（示意图11），来得月末减小7908亿美元。之外我们光谱仪到，尽管在外债限度通过后，税收部为足量一般中央银行帐户现金中央银行存款而随之减小了Bills出版数目，但这部分所需已大体上由通货零售商基金会引解且未相对来说造成零售商弹性更长缺。从通货政策逆回购中央银行存款和金融资产中央银行存款辨别来看，截至8同月2日，TGA中央银行存款较5同月末减小了4124亿美元，与此同时。通货政策逆回购中央银行存款攀升了5433亿美元而中央银行金融资产反而小幅减小119亿美元（示意图12）。对Coupons来说，旧金山税收部指出投资者基金会的潜在消费品倚靠也能帮助对额外清净增的引解，投资者基金会在全面性附息公债出版里所获取的成交总金额分之一比也西北面亦然因如此（示意图13）。

范例11： 旧金山货基数目月末以来慢慢挤压

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 注解：数据库截至2023年8同月2日

范例12： 货基有效地引解Bills所需

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 范例13： 投资者基金会在全面性附息公债出版里所获取的成交总金额分之一比西北面亦然因如此

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 所以从所需末端来看，税收收入减小、通货政策缩表、必再在经济上“发射成功”等负荷下，旧金山亏损负荷将要挤压，倒逼旧金山税收部上半年公债来补足税收一道，同时对于美债消费品机遇的软弱寓味著，也倡议了旧金山税收部再一决策的脚踏。

虽然旧金山税收部自身对旧金山公债消费品机遇软弱，但消费品末端严格来说造成了的慢慢定性西移动仍多数，更是是现阶段票据。尽管在更长期内投资者基金会的消费品倚靠仍在，但极大化上的引解控制能力将要变化会，中央银行、年金等备有型资金投入的消费品也但会造成了狭义弹性再加的除此以外受到影响。而且在旧金山税收机遇非常软弱且零售商更长期歇斯底里除此以外受到西移动的可能下，虽然投资者基金会显然对附息公债的消费品逐步形成一定倚靠，但境外银行业等其他消费品方对美债的消费品发挥作用移向的寓味著性。我们光谱仪到，来得之下格外能凸显备有型消费品的7年旧金山公债上，其消费品极大化上显现持续引至（示意图14）。因此立体化供求彼此之间来看，供求的潜在致使几率将要加剧。

范例14： 7年美债成交倍数极大化上显现持续引至

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 除此以外受此除此以外受到影响，旧金山收入率直线惯常也寓味著加极快加剧。一是如在此之前所述，在旧金山税收部减小公债所需的可能下，更长末端公债必需格外多依靠货基来引解，因而更长末端收入率除此以外受所需西移动或小于长末端。二是当在此之前全球主体西北面弹性除此以外受到限制的生态，因此原再有所需弹性来备有美债的境外银行业备有消费品寓味著移向。不仅如此，在通货政策加息比起尾声的背景下，主要在经济上体利息普遍消退也寓味著削弱美债活力，例如日本帝国银行业本是美债最大的境外持有，但随着日本帝国央行对YCC进行时更改、日本帝国公债收入率并行，其对日本帝国银行业的活力强化寓味著使得其减小对美债的投资者。三是惠誉此次大幅进一步提低旧金山管辖权评分，虽然未在思绪造成太大实质性除此以外受到影响，但显然其大幅进一步提低评分主要是由于关切旧金山现阶段税收机遇，因此拉更长时间来看，银行业对旧金山公债寓味著不止担心，都有是对于较一直限的公债而言，其意味著造成了几率的寓味著性格外大，这也许也但会格外多推升较一直限美债收入率。因此，我们指出美债收入率惯常寓味著加极快加剧。

旧金山在经济上结实倚靠仍在：税收已非再加，但政府板机补贴移入至岛民和民营企业部门，对内生性消费品有倚靠

税额度出的钢制一定持续性上也冲抵了自由派加息对单一消费品的诱导，更是是旧金山岛民末端，公共卫生保健零售商的紧俏和保障性但政府补贴的补贴下，消费品仍来得之下硬朗。但政府板机的移入付给对投资者末端的倚靠也在延用，贝拉克·奥巴马但政府的基础设施投资者和公共卫生保健国会、晶片与科学研究课题国会和通涨大幅进一步提低国会等订立以来，对私人部门的投资者金投入额已达5030亿美元，对不应旧金山投资者末端人除此以外也持续了一定的结实停滞增长，更是是低末端工业表彰相对来说。旧金山税收部曾所述[6]，充分利用上述国会对公共和私营工业规划获取的并不需要资金投入和税收特惠背书，自2021月底以来，旧金山严格来说工业规划补贴翻了一倍（示意图15），2023年4同子宫季调后的补贴比起2000亿美元。

范例15： 旧金山严格来说工业建筑补贴自2022年以来又相对来说停滞增长

资讯举例来说：旧金山税收部，里金公司研究课题团队 数据库严格来说展现也比拟了努力税收对旧金山在经济上的潜在托底，尽管低利息和几率投资者生态的再加仍在停滞，但旧金山二周内仍借助了的大寓味著的在经济上停滞增长，严格来说GDP按年停滞增长2.4%，自然资源消耗突破一周内的2%（示意图16），太大增加零售商寓味著的1.8%，消费品者补贴、民营企业资本补贴以及私人部门库存的减小，除此以外对在经济上展现有亦然面倚靠，来得之下，公寓投资者除此以外受低利息打击比较相对来说，人除此以外随之度停滞不前。其里，二周内旧金山消费品者补贴下半年停滞增长1.6%（示意图17），分之一全部在经济上活动的68%，对GDP停滞增长的表彰为1.1个百分点；非公寓一般而言投资者（民营企业在新建筑、电子元件等上都的补贴）按年停滞增长了7.7%，来得上一周内的0.6%随之引至（示意图18），电子元件投资者分项较一周内随之冲击10.8%，对GDP停滞增长表彰0.5个百分点。

范例16： 旧金山二周内在经济上人除此以外展现优异

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 范例17： 个人消费品补贴仍有结实

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 范例18： 非公寓投资者人除此以外也较极快

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 但政府外债几率挤压：自由派的亏损停滞增长但会推升现阶段外债几率，信用几率估值并行

虽然努力税收一定持续性上减小了旧金山在经济上“发射成功”的概率，但来得之下不应的，扩展的亏损负荷也将要加大旧金山但政府外债的管理政府机构几率，并侵蚀旧金山管辖权无疑。8同月1日，惠誉评分将旧金山的一直评分自‘AAA’大幅进一步提低至‘AA+’，同时将其评分从辨别名单里移入并颁发平衡远景，并证明了了如下原因[7]：1）旧金山地方政府素质除此以外受到侵蚀，缺乏后半期税收框架；2）但政府亏损将随之挤压，非国防工业补贴的大幅进一步提低只能渐进更佳后半期税收机遇，但并不会随之度整顿采取措施；3）但政府外债也将随之度攀升；4）愿景借贷承担较重为；5）当在此之前在经济上或造成了复苏；6）宏观经济停滞除此以外受到限制，随之而来金融生态随之度除此以外受到限制。阐述来看，惠誉大幅进一步提低评分的主要论点在于对于旧金山但政府税收地方政府控制能力、愿景亏损素质、外债几率、借贷承担以及在经济上机遇的关切。早在去年5同月24日，惠誉曾将旧金山的一直评分‘AAA’评为评分，指出旧金山外债限度决议的慢慢定性，叠加税收疲软和公共外债承担加重为，加大了旧金山无疑并行的几率。而在旧金山外债限度决议达成一致后的2个同月，惠誉忽然达成协议倒数第，一定持续性上也表明虽然外债限度西移动已赢取才会的加剧，但旧金山但政府外债造成了的现阶段几率仍未赢取结构性的彻底改变。惠誉在其评分更改份文件里也所述，旧金山后半期税收再一尚未消除，愿景十年，利息引至及外债存量减小将加重为旧金山但政府的付息承担，而若不进行时在经济上制度改革，出生率及公共卫生开发成本引至将随之而来应用于青年人的补贴减小。历史上看，2011年，标普也曾将旧金山AAA级一直管辖权外债评分大幅进一步提低至AA+，且至今不会再更改评分，此次惠誉大幅进一步提低操控后，两家评分政府机构间的评分关联性再卡萨，目在此之前为止仅剩巴伦评分仍持续旧金山一直管辖权评分在Aaa评分（等同于标普和惠誉的AAA评分）。因此，此次评分更改从除此以外受到影响上看，格外多是使银行业随即关注解到旧金山现阶段但政府外债积累的几率（更是是恰逢税收部达成协议进一步进一步提低公债所需），进而寓味著潜在推升一直管辖权几率估值，但对更长年限旧金山公债的除此以外受到影响但会比较除此以外受限制，直线一定持续性但会趋陡。

税额度撑延用下，通涨和通涨寓味著重为复的几率同样只能低估

努力税收一定持续性上也在冲抵通货政策加息对通涨的诱导效果，内生性消费品发生变化偏慢，进而通涨和通涨寓味著重为复的几率不会完全消散。

从旧金山全面性通涨展现看，虽然下半年人除此以外提前停滞不前，但环比仍持续亦然停滞增长。旧金山2023年6同月CPI下半年停滞增长3%、较5同月攀升1ppt，框架CPI下半年停滞增长4.8%、较5同月攀升0.5ppt，CPI环比停滞增长0.2%、较5同月引至0.1ppt，框架CPI环比停滞增长0.2%、较5同月攀升0.2ppt（示意图19）。从分项数据库来看，自然资源项下半年人除此以外由2023年5同月的-11.7%随之度下大幅进一步提低-16.7%，食品项下半年成交量由6.7%大幅进一步提低5.7%，共同带起主体CPI下半年人除此以外相对来说并行，同时框架CPI成交量也有持续引至。

范例19： 旧金山框架CPI环比人除此以外仍较低

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 但我们辨别到，全面性通胀和粮价都太大引至（示意图20），这则但会带起7同月CPI显现冲击。同时，由于当在此之前旧金山公共卫生保健零售商仍来得之下硬朗，7同月另加非农虽胜于寓味著但报酬人除此以外仍在来得之下亦然因如此，且全面性行情虽稍下跌但月末以来周内成交量仍低，因此旧金山消费品在更长期内寓味著不至随之走弱。因此从当在此之前可能来看，我们预料旧金山CPI下半年或但会在7同月小幅冲击，框架CPI下半年去年三年周内末寓味著持续引至至3.5%靠将近，仍略低于2%的方针最终目标素质。严格来说上，通货政策6同月对月均框架PCE成交量寓味著值也由3同月的3.6%上调至3.9%，略低于其最终目标素质。

范例20： 全面性通胀和粮价太大引至

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 此外，通涨寓味著也在伴随内生性消费品消费品的走强而重为复。密歇根大学7同月调查结果看出消费品者对愿景一年的通涨寓味著从6同月的3.3%小幅冲击至3.4%，对愿景五年的通涨寓味著则整体而言于3%，除此以外略低于2%（示意图21）。立体化来看，我们预料全面性旧金山通涨虽寓味著在单同月内显现较随之度并行，但整个月初来看持续引至曲率半径和平除此以外速度或较除此以外受限制，距通货政策方针最终目标仍有相距。

范例21： 密歇根大学消费品者通涨寓味著

资讯举例来说：Wind，里金公司研究课题团队 旧金山思绪困局：税收和通货的进退两难，在更长期内美债利息寓味著仍有并行负荷

综上所述，旧金山利息全面性的挤压格外多是除此以外受严格来说利息并行除此以外受到影响，而严格来说利息的并行则是除此以外受到了亏损扩展随之而来但政府票据清净增数目的大寓味著、努力税额度撑在经济上结实、旧金山公债消费品军事力量极大化移向、旧金山现阶段管辖权外债几率挤压等多考量的立体化倡议。对旧金山管辖权外债现阶段几率的关切、美债供求的潜在致使也将要推升年限利差，美债直线惯常的可能太大复建。

我们也可以将美债利息的并行比较简单不属于，再加的宏观经济和努力在经济上制度的共同作用，而这也是旧金山将要深陷一个法则，即：通货政策加息抗病毒通涨，同时努力税收仍在通过缩减亏损数目来保证钢制补贴必再在经济上借助“发射成功”；而税额度撑下，旧金山的确借助了在经济上的结实停滞增长，但这也给通涨的吸热造就再一；通涨持续引至偏慢且重为复几率仍在，通货政策一再独自坚称甚至加大方针再加进一步，依靠停滞格外更长时间、格外低（higher for longer）的利息来借助通涨引首回合寓素质的最终目标；而一直低利息和缩表又但会推升借贷和额度付给，亏损和公债数目又但会某种持续性停滞增长，当多达消费品可应运而生的限度时，就但会随之度推升利息素质，并逐步形成外债-利息的恶性引至螺旋形，不会现阶段在经济上已成种种原因。

如何消除这一弊端？我们指出框架还是在于必需通货和税收不间断除此以外受到限制，更是是在经济上制度必需进行时渐进更改，通过引低税额度出（更是是岛民末端就其信息技术）或缩减税收收入（进一步提低征税等），来减轻税收对单一的背书和税收造成了的亏损负荷。但目在此之前为止从旧金山税收部回应看，其再加税收的寓愿非常低。我们指出其寓味著是出于对亏损扩展寓味著只是一段时间行为的自信。车站在旧金山税收部的某种持续性来看，努力税收一定持续性上可以在宏观经济再加、金融必要条件除此以外受到限制打击单一几率投资者消费品时，通过减小更长期外债、但政府板机的挤压，税收补贴移入付给，来背书或保障单一的其他收入举例来说，即借助只打击单一借板机造就的消费品持续性，而不打击基础消费品，进而借助在经济上“发射成功”；而在经济上的结实一旦逐步形成亦然反馈机制，就但会带起税收收入的结实和停滞增长复建，同时在假定低利息但会很极快打击通涨重为首回合寓素质的假定下，利息素质再一也将逐步重为生里性，在经济上重为回停滞增长，税收收入减小，税收重为回最大限度。这寓味著也可以理解，虽然旧金山税收部加大了公债清净增金碧辉煌，但同时也而无须了更长年限公债（T-Bills）分之一比阶段性多达将近些年除此以外值素质。

但上述这个在此之必要是通涨必需很极快赢取低度集中，税收扩展只是才会的，低利息素质非常可停滞，在经济上只能停滞复苏且税收收入的承压只是一段时间的，全面性但会随在经济上走强而回暖，因此但政府外债负荷一段时间挤压后但会重为回最大限度。但旧金山当在此之前严格来说可能却是，抗病毒通涨仍在马路上，美债利息慢慢并行，亏损某种持续性扩展的负荷也日渐大，即便是通涨已太大持续引至，但离通货政策2%的现阶段最终目标仍有不低相距，甚至现阶段通涨里枢寓味著都但会停滞略低于2%。格外为关键的，如果税收只能随之度再加来一起打击通涨，那么如果只靠通货政策自身，其持续再加进一步的曲率半径和长周期寓味著就要格外长，之外随之度加息和缩表等，美债利息持续亦然因如此的时间寓味著也要比寓味著格外长，甚至寓味著必需美股的随之度下跌持续引至，减小岛民贪婪效不应来倡议岛民收入的压引，极为重要对消费品的吸热，并再一借助对通涨的低度集中。在这一路径下，美债利息在更长期内寓味著仍但会随之度并行，年限利差则但会随之度复建。

所以重为生到零售商推论上，我们指出在更长期内努力税收延用下，旧金山在经济上和通涨结实仍在，通货政策寓味著必需随之度加息或持续格外久的低利息素质来诱导通涨，之外零售商对旧金山现阶段管辖权几率的关切等，都但会推升美债利息。虽然惠誉大幅进一步提低旧金山管辖权评分格外多是歇斯底里脉冲除此以外受到影响，但如果巴伦也随之度大幅进一步提低旧金山管辖权评分，三家非主流评分政府机构除此以外将旧金山现阶段管辖权评分大幅进一步提低AA+/Aa1，不忽略零售商歇斯底里则但会除此以外受到随之度西移动，更是是境外政府机构的消费品则但会除此以外受到冲击。因此，我们指出虽然从一直来看美债显然有备有实用价值，但更长期一到两个周内来看美债收入率或仍有并行寓味著、都有是长末端美债收入率寓味著引至从此以后在此之前4.2%靠将近的亦然因如此甚至格外低；若银行业确有备有美债消费品，也许可以再备有更长年限美债。此外，美债利息亦然因如此脉动和反转减小寓味著也但会带起美股承压，对不应贪婪效不应膨胀，打击内生性消费品，旧金山在经济上寓味著也但会跟随转弱，并带起通涨随之度吸热。不过就美元而言，显然当在此之前拉丁美洲在经济上机遇来得之下较弱，在更长期内美元寓味著仍有倚靠。同时从现阶段等价看，如果旧金山延用但政府板机对单一倚靠，更是是显然人口统计等考量除此以外受到影响，税收停滞扩展再一寓味著还是但会倡议里性利息大幅进一步提低0%，即当在此之前日本帝国的方式上，里央但政府板机的挤压不一定但会伴随利息的并行。

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