国君策略2022年3月金股组合：估值盾，净资产矛

国泰君安释出研究报告指为，俄乌紧张局势其一制约较低风险取向，当前首当其冲冲动抢占领先地位；其二，通过制约能源等大宗商品的依靠，进而抬升全球性通胀预料。低估值海沟的赢利对宏观经济周期的敏感度较低，其衍生品多来源于对自为上升财政政策托底宏观经济的预料。容易实现本轮自为上升取材下赢利预料都已扭转，低估值海沟仍处于绝对优势更进一步。国君手段2022年3年末金股组合如下：金融：中信证券(600030.SH)/宁波银行(002142.SZ)；畜牧：温氏股份(300498.SZ)；食品饮料：迎驾贡酒(603198.SH)；石化：中海油服(601808.SH)；石材：东方雨虹(002271.SZ)；电新：美畅股份(300861.SZ)；电子：立讯精密(002475.SZ)；军工：中航光电(002179.SZ)；轿车：会众(603596.SH)。

国泰君安主要观点如下：

大势研判：较低风险取向的更进一步性低气压区内。俄乌紧张局势其一制约较低风险取向，当前首当其冲冲动抢占领先地位；其二，通过制约能源等大宗商品的依靠，进而抬升全球性通胀预料。从初视点来看，欧洲各国宏观经济的复苏仍是核心。容易实现房地产领域边际放松(首付%-、大中城市限贷放宽)，宽信用预料再次升温，信用周期→赢利周期的驱动将提振自为上升衍生品修复。

俄乌紧张局势：通胀有低气压区内，较低风险财产渐脱敏。2年末24日，弗拉基米尔·普京准许俄军在保加利亚进行“相当多行动”，俄乌紧张局势追加过渡到军事化对抗。俄乌紧张局势仍要，短期来看，以天然气为代表的该协会大宗商品市价相当大抬升，进而促进通胀压力的并行延续，全球性主要市场的加息与缩表多线程容易扭转。同时，在外部不确定性的提较低取材下，财产市价波动率上升。于欧洲各国市场而言，长期主导原因在于宏观经济周期表现，本轮外部冲击将相对局限，较低风险财产亦将逐步脱敏。

再论低估值：仍然绝对绝对优势。低估值海沟的赢利对宏观经济周期的敏感度较低，其衍生品多来源于对自为上升财政政策托底宏观经济的预料。低估值衍生品的短时间时间与扣除获利振幅与大公司赢利的检验倾斜度相关：1)08-09年和16-17年两轮低估值衍生品短时间时间较宽，主要由于大公司赢利的短时间检验；2)其余四轮衍生品短时间3-5个年末，主要表现为春季骤然(12/13年)，以及极端牛市(14年)/黑衣人(18年)下的风格翻转。容易实现本轮自为上升取材下赢利预料都已扭转，低估值海沟仍处于绝对优势更进一步，也就是我们1年末提及的“水往低处流”。

营收预告视点：2021年一览表营收预喜率超出58%左右，赢利处于降至发车。截至2年末25日，A股2021一览表营收预告基本公开发表%-达64%。目前为止之前公开发表一览表预告的本公司预喜率为58%，相对于2021Q3(63%)或多或少下降。轿车、交运、新能源及极少周期服务业赢利同比相当大并行，商业中心零售、农林牧渔、房地产等服务业赢利同比负上升。2022年年末赢利仍难踏进压力区内，但信用扩张边际趋宽→订单周期企自为持续上升→主动去库难短时间仍要，2022年下半年赢利有望逐渐回温。

本文参考资料自新浪公众号“ 国泰君安证券研究 ”创作者：陈显顺、苏徽 ；智通财经编辑：徐文强。

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