年在证券：给予杭锅股份买入评级

2021-12-22中泰证券股份有限美国公司沐英,王可,谢校辉对杭锅股份(002534)未完成研究并面世了研究调查结果《杭锅股份最深处调查结果二：反应器继电器最前线，打开大片力学继电器市场》，本调查结果对杭锅股份证明了出售评等，当前股价为30.53元。

杭锅股份(002534)

调查结果摘要

前言：杭锅股份时是随之视为风能来进行基本解决办法客户（核能发电、继电器、机组灵活性整修等）。在最深处调查结果一中，我们信息化分析了在3060目标背景下，美国公司核心主业余热重油的转变前景。在本篇调查结果中，我们定位继电器侧，概述在继电器从业者转变大趋势下，美国公司作为欧美国家政府反应器继电器（力学继电器）最前线，在制冷科技领域的成长性。

双碳政策背景下，继电器从业者步入高速成长期。继电器统称力学继电器和化学继电器；其中，力学继电器包括抽水蓄能、反应器继电器和飞轮继电器等，化学继电器包括电池继电器和氢能继电器等。不同继电器形式的技术开发成熟度和应用场景有别顶多异，迄今抽水蓄能覆盖面最主要，当今当今世界和欧美国家政府占比均在90%左右。新型继电器时是步入高速转变，其中，电化学继电器装机量快速改善，2017年-2021年年底，欧美国家政府市场覆盖面CAGR吻合90%；反应器继电器（储热）技术开发成熟度高，并未未完成市场化样板试点（杭锅股份羊城零碳炼油厂项目），商业空间潜力大。继电器是解决新风能间歇性和依赖性、大幅提高原则上输电和周围风能的系统效率、安全性和耐用性的重要暴力手段，叠加国家政府系列全力支持政策出台，继电器市场时是步入挑起。

制冷市场空间大片，反应器继电器大有可为。环保阻力下，传统观念以核能发电为主的制冷方式为（热电厂和重油房）面临的碳减排阻力较少，核能发电制冷的方式将逐步被替代或整修，其中，低品质制冷符合于灵活性整修（赫普风能的方式）；高品质的制冷可替代为反应器继电器制冷和原油制冷等。反应器继电器制冷技术开发成熟，其主要来进行谷电作为二氧化碳来源，来做到科学园区（如合成橡胶造纸）等的大覆盖面压缩机效益。随着国家政府月内电价机制的政策出台，一些地区（如广东、广西南宁、无锡等地）峰谷电价顶多进一步拉大，反应器继电器制冷方式已初步具备耐用性（即较原油制冷等方式开销更低，如在广东省，反应器继电器制冷开销为267元/吨压缩机，极低压缩机制冷开销279元/吨压缩机，替代核能发电制冷更为理想）。数顾虑工业科技领域压缩机和热水效益，反应器继电器制冷的存量整修年使用量为1797亿元，一次性固定投资为6927亿元，反应器继电器市场大幕已徐徐紧接著。

杭锅股份：风能来进行基本解决办法客户，管理制度转变激发成长动量。①传统观念余热重油：美国公司是现状覆盖面最主要、品系号称的余热重油开发和制造基地，是燃机余热重油科技领域的当今世界龙头，同时积极持续转变节能环保其他科技领域设备；②反应器继电器：美国公司有感于人口为129人核能发电十余载，将人口为129人继电器技术开发模块迁移至力学继电器科技领域，具备深厚的产业基础与实践经验，羊城航空零碳炼油厂继电器项目样板意义重大，推动市场化亦不例外预感；③管理制度转变：2019年，美国公司引入首款管理制度转变，将以奋斗者为本的激励机制植入管理制度体系，；还有，美国公司批次、业绩、营运能力均步入非常大改善，其中，2019-2021年，批次预计CAGR为49%，收入预计CAGR为34%，同时制成品和应收账款周转率大幅改善。此次转变为美国公司力学继电器的产品战略的凌空试行造就坚实基础。

上调至“出售”评等。暂不顾虑赫普风能的收购增厚，同时顾虑到贵金属价格变化对美国公司营业收入准确度的影响，我们调整美国公司营业收入预测，预计2021-2023年净利润为5.06/8.52/11.72亿元（前值为：5.84/8.05/10.57亿元），对应净资产为42/25/18倍。美国公司是欧美国家政府反应器继电器最前线，随着反应器继电器制冷商用化亦不例外预感，美国公司有望充分受益，继电器业务价值有待概述，我们上调至“出售”评等。

效用提示：反应器继电器产业化进程不算在短期内、美国公司反应器继电器业务拓展进度不算在短期内、贵金属涨价造就营业收入能力下降效用、从业者市场覆盖面推估偏顶多效用、批次凌空不算在短期内效用等。

该股最近90星期共有1家的机构证明了评等，出售评等1家；证券之银河净资产分析工具显示，杭锅股份（002534）好美国公司评等为3银河，好价格评等为3银河，净资产综合评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)