东吴证券：给予东方通购回评级

2022-04-16东吴证券零售商股份有限美国公司王紫敬,王世杰对东方通进行研究并刊发了研究报告《2021年年报新浪：定增上半年引入优质策略性按揭，2022年更好受益于昌幸创大年》，本报告对东方通给出转手标准普尔，当前恒指为18.47元。

东方通(300379)

事件： 东方通刊发 2021 年年报，美国公司 2021 年构建资本额 8.63 亿元，减低值放缓 34.80%；归母财年 2.48 亿元，减低值放缓 1.53%；扣非归母财年 2.21亿元，减低值放缓 31.89%。业绩表现低于零售商预估。房地产要点

基础软件企业稳定放缓，经营性现金流大幅度放缓： Q4 构建资本额 4.71 亿元，减低值放缓 7.24%，归母财年 2.10 亿元，减低值减小 10.18%，扣非归母财年 1.99 亿元，减低值放缓 4.40%。 2021 年全面性毛利率 76.96%，减低值减小 2.98pct，全面性归母净利率 28.74%，减低值减小 9.42pct。分新产品来看， 基础软件新产品构建资本额 3.33 亿元，减低值放缓 23.62%，毛利率94.88%（减低值-0.12pct）；安全新产品构建资本额 2.43 亿元，减低值放缓 30.02%，毛利率 68.38%（减低值-5.10pct）；智慧突发事件新产品构建资本额 1.63 亿元，减低值放缓 67.94%，毛利率 67.58%（减低值-13.39pct）；政企因特网转变新产品构建资本额 1.24 亿元，减低值放缓 42.68%，毛利率 58.01%（减低值+12.04pct）。费用端，由于美国公司的销售为数增大，的销售费用率减低值减低 7.45pct；经营管理效率强化，经营管理费用率下降 0.95pct；研发费用率下降 5.11pct。 2021 年，美国公司经营性现金流净额为 2.55 元，减低值放缓 106.95%，主要系由 2021 年的销售消费品、提供劳务收到的现金减低。

定增为数减低，上半年吸引越来越多策略性按揭： 2022 年 3 月 1 日，美国公司重新递交向特定对象日出版的申请材料。美国公司本次向特定对象日出版股票募集款项总额不高达 22 亿元，拟将用于 Tong 续作跨平台新产品卓越控制能力强化、基于人工智能的；也可持续运营安全技术开发、补充流动款项等项目。相比于数度定增，此轮定增将募款项额强化至 22 亿元，同时将之前放任的单价日出版修改为竞价日出版，越来越多满足了美国公司企业为数扩张的款项需求，同时也可以让越来越多的策略性按揭参与进来。

从业人员昌幸创大年，美国公司更好受益。 2022 年从业人员昌幸创全面铺开，证券零售商电昌幸从业人员昌幸创快节奏上半年低于零售商预估，尤其对昌幸创代理服务器的需求时会有明显强化，因此在跨平台娱乐节目也时会有大幅度放缓，东方通作为跨平台龙头最为受益， 2022 年在保持党政零售商占优势的同时，上半年在证券零售商、电昌幸领域促使突破。

收益计算与房地产标准普尔： 东方通作为跨平台从业人员龙头，新产品性能领先， 2022年党政昌幸创零售商为数减低值上半年放缓，从业人员昌幸创零售商为数上半年翻倍，我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于从业人员竞争对手激烈，我们缩水东方通2022-2023 年归母财年计算为 3.17（ -4.89） /4.05（ -7.45）亿元， 2024年归母财年为 5.35 亿元，可维持“转手”标准普尔。

危险性高亮： 国产化政策推动不达预估； 从业人员竞争对手日益严重导致新产品生产成本下降

该股除此以外90日内共有4家政府部门给出标准普尔，转手标准普尔3家，作价标准普尔1家；过去90日内政府部门目标均价为24.77。证券零售商之星辰估值研究工具显示，东方通（300379）好美国公司标准普尔为2.5星辰，好生产成本标准普尔为3星辰，估值中心等标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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