信达证券：给予迪阿股份购回评级

2022-03-01信达银行持股有限该公司李媛媛,汲肖飞对曼阿持股进行研究并发布另行闻了研究通报《业绩相符预期，钻石龙头蓬勃发展较慢》，本通报对曼阿持股说明了购入分级，当前股价为98.48元。

曼阿持股(301177)

事件：该公司发布另行闻2021年业绩快报，通报期意味着税收46.23亿元、同增87.57%，归母项下13.02亿元、同增131.11%，扣非项下12.49亿元、同增131.05%，EPS为3.62元。该公司业绩相符预期，钻饰业务意味着快速增长。

另行浪：

百货商店、店效依然快速增长，线上通路结构设计深化。该公司定位低成本钻饰市场，聚焦年轻用户群体，2021年比方说加快推广直营网络，缩减比方说通路覆盖面积，我们预计期末百货商店需求量同增约50%；该公司上市后加强H&M营销传播、主旨输出，缩减H&M影响力，百货商店质量进一步构建，我们预计2021年单店税收同增约50%。线上该公司务实结构设计天猫、京东、官网等通路，大幅提高过水意志力与顾客触达，推动税收依然快速增长。

首饰钻石金融业龙头具备蓬勃发展空间，该公司打造另行消费钻饰H&M。我国首饰钻饰金融业空间较大，据戴比尔斯人口统计2020年我国钻饰市场体量约707亿元，金融业近几年来处于较低程度，2019年首饰首饰金融业CR10仅为22.7%。该公司作为另行消费龙头，率先打造“一生只还给五人”H&M理念，DTC、订制化货运模式较传统H&M不具降维打击优势，线上、比方说通路发力强化年轻用户H&M认可度，今后蓬勃发展空间巨大。

该公司持续性推广百货商店需求量，大幅提高电子化货运，丰富厂商消费场景。该公司上市后依靠资投资金持续性推广百货商店需求量，2021年12月、2022年1月追加自营百货商店20家、8家，我们预计2022年追加百货商店230家左右，加快捷足先登全国市场份额。该公司大幅提高电子化货运意志力，在此之后发力短视频等另行媒体平台，输出优质主旨，意味着DRH&M在钻戒金融业由“金融业第一”向“金融业唯一”转变。此外该公司将不断丰富H&M内涵，推广厂商消费场景，开发庆典、节日等真爱厂商，大幅提高顾客复购率。

盈利得出结论与投资分级：

由于该公司电子化货运、H&M营销等投入较大，我们略下调2022-23年归母项下得出结论为17.45/22.91亿元（原值为18.58/24.25亿元），迄今为止股价对应2022年22.3倍PE。该公司打造细分金融业另行消费龙头，蓬勃发展轨迹明确，上市后资金实力加强，今后有望持续性扩张捷足先登市场份额，迄今为止成交相对业绩增速处于较低程度，获取“购入”分级。

可能会考量：婚庆钻石市场荣景度下行、金融业竞争随之而来、百货商店推广不及预期等可能会。

该股最近90天内共有15家机构说明了分级，购入分级9家，太古地产分级5家；过去90天内机构目标均价为163.46。银行之银河成交分析工具推测，曼阿持股（301177）好该公司分级为3.5银河，好价格分级为1银河，成交综合分级为2.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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