东吴证券：赋予高测股份买入评级

2022-04-30东吴证券股份有限该公司周尔双,郭晓旭对高测股份进行深入研究并发行了深入研究年度报告《2021简介Simon2022一季报点评：Q1去年大超在短期内，切口日本该公司逻辑逐渐偿还去年》，本年度报告对高测股份给出转手标准普尔，意味着股价为65.43元。

高测股份(688556)

重大事件：2022年4翌年28日晚该公司发行2021简介及2022一季报。

切口日本该公司2021年首次解决问题利润1.1亿元，2022Q1去年大超市场在短期内：2021年该公司解决问题营收15.7亿元，上年+110%；归母净资本为1.7亿元，上年+193%；扣非归母净资本为1.7亿元，上年+303%。其中大块仪器利润9.8亿元，上年+74%，占到比63%；金刚终点站营收2.9亿元，上年+37%，占到比19%；切口日本该公司新的其业务首次解决问题利润1.1亿元，占到比7%；有鉴于此新的其业务利润1.1亿元，上年+323%，占到比7%。2022Q1解决问题营收5.6亿元，上年+103%，环比-6%；解决问题归母净资本0.97亿元，上年+173%，环比+58%；扣非归母净资本0.97亿元，上年+244%，环比+24%。

控费能力也优异，Q1单场净汇率超17%有鉴于此历史最多低水平：2021年毛汇率为33.7%，上年-1.6pct；净汇率为11%，上年+3.1pct。其间费用率为20.3%，上年-7.6pct，其中零售商费用率为4.0%，上年-1.3pct，管理费用率（含有研发）为15.9%，上年-5.5pct，财务费用率为0.4%，上年-0.8pct。2022Q1毛汇率为37.7%，上年+4.4pct，环比+3.0pct；净汇率为17.4%，上年+4.5pct，环比+7.1pct，单场度净汇率有鉴于此历史最多低水平。其间费用率为16.9%，上年-4.6pct，环比-0.4pct，控费能力也爆发性加强。

主业大块仪器试产高增，新的其业务切口日本该公司效益丰沛再次调高规画生产成本：截至2022Q1末，该公司存货为6.2亿元，上年+82%；协议书负债为2.8亿元，上年+74%，表明挥试产充足。截至2021年末，该公司大块仪器挥试产8.5亿元，上年+132%，主业试产高增。2022Q1该公司专营活动净现金流为-1.4亿元，主要系试产相当多使得原材料自产和薪资偿还增大。新的其业务切口日本该公司是根据试产和效益普遍性扩产，该公司当年共规画了35GW生产成本，受惠于下游效益丰沛，4翌年8日日前再扩建湖畔二期10GW，4翌年28日日前将建湖畔二期10GW调高至12GW，根据扩产旋律，我们预计该公司2022-2024年生产成本分别达到21GW、40GW、47GW，增厚去年弹性。即使考虑不足之处硅片价格下降和接下来让利客户，我们保守估计单GW资本在2000万，则47GW生产成本近似于的资本超9亿元。

收益预测与入股标准普尔：下游光伏金融业高景气度，该公司作为切口仪器Simon耗材龙头接下来受惠；同时持续发展切口日本该公司其业务，未来将会拉开序幕新的去年增长点。我们预计该公司2022-2024年归母净资本分别为4.4（调高10%）/7.1（调高13%）/9.4亿元，近似于PE分别为23/14/11X,调高“转手”标准普尔。

风险若有：若金融业受政策震荡严重影响风险，其业务持续发展不及在短期内。

该股都只90天内共8家部门给出标准普尔，转手标准普尔6家，增持标准普尔2家。证券之星辰溢价数据分析工具表明，高测股份（688556）好该公司标准普尔为3星辰，好价格标准普尔为2星辰，溢价先导标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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