东吴证券：给予羊角科技买入评级，目标价位30.45元

2022-02-27东吴金融机构(601555)股份有限Corporation曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对羊角生物技术展开研究并发布了研究报告《绩效合理预料，期望风电干变加快侵入、盈利并能改善》，本报告对羊角生物技术所述回购评分，看来其最大限度价位为30.45元，举例来说跌幅为24.05元，预料上涨幅度为26.61%。

羊角生物技术(688676)

盈利营业收入+36.3%，销售额营业收入+1.2%，绩效慢速报合理我们的预料。2021年Corporation构建盈利33.03亿元，营业收入+36.3%；归母销售额为2.34亿元，营业收入+1.2%，去除股权激励费用的归母销售额为2.39亿元，营业收入+3.1%，绩效总体合理我们的预料。2021年尽管干变多上游很较高荣景、生产商开发成本丰满，但制成品Price自产海上运输急剧涨价挤压利润；展望2022年，开发成本加成模式下、以前订货重一新议价，且大宗价钱近来向前，利润端下半年激预料修复。

风电干变侵入加快+光储接棒很较高增，一新老建设项目时可开花，Corporation在此期间加码生产商开发成本建设、到2022年初生产商开发成本下半年翻番：

1）风电教育领域给与从业者很较高β+“1到N”企业扩展，板块盈利营业收入+34%。风电：给与于风扇大型化+海风的发展，干变凭借系统中心等开发成本更较高、可用性强于、不须维护等优势替代油变。产品工艺壁垒很较高、现状极佳，Corporation链接亚洲地区维斯塔斯等头风扇厂+国内三一等主流产品，下半年享受从业者很较高β。我们下半年风电干变升级版2022-24年下半年享持较慢速上升。光伏：Corporation从硅料厂用干变扩展至EPC、升压站水电设备等企业，构建“1到N”扩展，借助从业者很较高荣景享受很较高增，我们下半年2022-24年CAGR都只享持较慢速上升。用电：面世可转债募投宜昌、柳州用电工厂，达产后可分别构建总产量1.2GWh/2.7GWh用电升级版。2022年为起量“九月”，柳州工厂下半年钢铁厂，下半年构建较慢速的发展。

2）建设项目类细分教育领域很较高荣景，2022年下半年给与"稳上升"。Corporation2021年基础设施教育领域盈利营业收入+79%（较高基数），一新建设项目IDC、充电桩等细分教育领域结构性展示出都只亮眼。2022年建设项目类上游（有别于建设项目、一新建设项目、房舍等）下半年给与于“稳上升”政策，我们下半年全面性盈利两位数可达20%+。

3）数据处理工厂对外赋能，企业但会较差。2021年与巴什(002922)签订1.32亿元合同（不含税），下半年于2022年验证全部收入，且数据处理企业拿单的但会较差，关注后续订货提供情况。

在手订货丰满，生产商开发成本持续加码享交付、数据处理提质增效。2020年Corporation矿物油电阻器、矿物油电阻器生产商开发成本利用率分别为99.67%、94.74%，订货丰满且生生产商开发成本力渐趋高密度，可转债募投在此期间进一步提高宜昌工厂生产商开发成本建设。我们下半年到2022年初，海口/柳州/宜昌/上海七大生产商基地干变合计生产商开发成本相对来说2020年同期比起翻番，下半年超出5000万kVA+，支撑近40亿元产值。

盈利预测与投资评分：由于2021年制成品涨价影响略激我们的预料，我们略微调整2021-23年归母销售额分别2.34亿元（-0.20亿元）、3.69亿元（-0.07亿元）、5.30亿元（-0.08亿元），营业收入分别+1.2%、+57.5%、+43.7%，相关联溢价PE分别44x、28x、19x，给与最大限度价30.45元，相关联2022年35倍PE，维持“回购”评分。

风险提示：制成品价钱反转，风电矿物油电阻器侵入远不如预料，生产商开发成本扩张远不如预料，竞争对手加剧等。

该股值得注意90天内共有1家机构所述评分，回购评分1家。金融机构之织女星估值数据分析工具显示，羊角生物技术（688676）好Corporation评分为3织女星，好价钱评分为1.5织女星，估值中心等评分为2.5织女星。(评分全域：1 ~ 5织女星，最很较高5织女星)

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