该集团证券：给予傲农生物持有评级

2022-02-27协和证券市场有限新公司庞海兰,陈翼对傲农生物(603363)进行数据分析并发布了数据分析报告《优秀内核、务实作风，规模饲养恰恰》，本报告对傲农生物给出持有估价，当前股价为17.77元。

傲农生物(603363)

企业：烟叶去生产能力或加速，再一迎来底部term

2021年底全市能繁公猪存栏4329万头，略很高于正常保有量，烟叶用电将继续维持宽松内部矛盾，渐变春节后传统的猪肉储蓄疲软期和疫情反复压制之外需求等因素，烟叶生产成本下行阻力依然较大。饲养收益或步入深度营收区间，烟叶生产能力去化或将加速，再一迎来底部term。

跨国企业：跨国企业文化造就，制作领先农牧跨国企业

优秀的跨国企业内核。文化领航：傲农注重文化积累沉淀，源于概念化、守正务实，自上而下造就新公司发展。期许机制：新公司主导五级期许方案，广泛持续的股权期许能有效驱使员工致力性和主人翁精神，主导营业收入最终目标充分利用。团队建设：企业主团队具有各个领域的很高等教育背景和资深的社会活动历练，“五化”团队有利于人才队伍在结构上更加很高效各个领域、年轻创新。

饲养岩石圈：核心育繁基础支撑饲养扩张。1）核心生产能力储备有限：新公司搭建了充分利用的饲养哺育基础，以种猪哺育居多，具有有限的公猪生产能力储备，2021年H1存栏公猪将近38.70万头，较2020年增加了29%，同时，累计生产能力投入将近61.55亿元，之外生产能力翻修项目也将陆续完成停产，商品猪放量发展潜力大。2）销区饲养整体设计压倒性：新公司烟叶饲养重点整体设计东海岸销区，与营养成分等的业务协同，生产成本控制促使充分利用，提升饲养获利维度。2020年饲养萨摩将近到47.74%，促使赶超同业跨国企业。3）出栏规模强势扩张：傲农近年出栏速度较短时间，2021年烟叶出栏325万头，同比增加141%。此外，新公司在饲养扩张同时，现金流保证了相对强势。4）酒类的业务军事战略相接：新公司加速推进产业链相接的业务，致力整体设计屠宰和酒类加工领域，依托讯息技术压倒性进行基本和规模化生产和全流程质量控制，制作蓝色健康可追溯的系列产品，充分利用侧向一体化发展。

营养成分岩石圈：营养成分为核心，提供区域性的各个领域公共服务。新公司营养成分及动保的业务强势增长，市场占有率促使提很高，同时精耕产品品类、完善产品线，为沿河饲养提供很高效的区域性公共服务，客户粘性再一持续加深。

总价：饲养短时间速扩张，头均营业额性价比很高

傲农生物头均营业额水平具有性价比。截至2年底24日收盘，按照22年出栏最终目标估算，傲农生物头均营业额分之一1047元，低于牧原、周氏、新希望等背部猪企，相较而言具有性价比。随着股权期许落地，经营扩张推进，后续出栏有超短期内显然，营业收入弹性可期。

投资敦促

傲农生物是一家集营养成分、饲养、酒类、生物制药等的业务为一体的领先农牧跨国企业。新公司坚持“以营养成分为核心的公共服务跨国企业、以酒类为导向的养猪跨国企业”的系列产品定位，致力推进产业相接。新公司拥有突出的核心饲养生产能力储备基础和压倒性，具有饲养扩张的发展潜力，再一把握周期反转的机遇。

我们预计新公司2021-2023年归母净收益并列-12.09亿元，-1.15亿元和18.33亿元，EPS并列-1.77元，-0.17元和2.68元，对应23年PE为5倍，得到“持有”估价。

不确定性指引

1.烟叶周期波动曾受过剩、疫病、了政府干预等因素较多，共存未来企业生产能力变动不及短期内，行情波动的显然。

2.新公司营业收入兑现对内部出栏最终目标和生产成本最终目标的定下情况下更为敏感。虽然新公司多措并举，加大投入和期许，但出栏和生产成本最终目标定下仍不足之处伪装观察。

3.农产品(000061)大宗的生产成本波动对新公司营养成分精制和饲养生产成本都带给更为必要的阻碍。世界性疫情肆虐，推很高用电链和精制生产成本，农产品大宗行情或持续之上，显然对新公司的业务区域性生产成本带给阻力。

该股最近90天内共有3家管理机构给出估价，买入估价2家，增持估价1家。证券市场之星总价量化物件显示，傲农生物（603363）好新公司估价为3.5星，好生产成本估价为2星，总价区域性估价为3星。(估价范围：1 ~ 5星，最很高5星)

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